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傳統基建“補短板”利好城投企業債
2019-03-20 00:00:00      中國經濟導報


黃文濤

    2018年,在地方債務肅清和地方債務風險的約束下,地方基建投資表現疲弱,基建投資(不含電力)增速從過去的兩位數增長下滑至2018年的3.8%。在經濟壓力加大和外部環境穩中有變的情況下,2018年10月底國務院發布《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》,文件提出要堅持穩中求進工作總基調,堅持以供給側結構性改革為主線,圍繞全面建成小康社會目標和高質量發展要求,堅持既不過度依賴投資也不能不要投資、防止大起大落的原則,聚焦關鍵領域和薄弱環節,保持基礎設施領域補短板力度,進一步完善基礎設施和公共服務,提升基礎設施供給質量,更好發揮有效投資對優化供給結構的關鍵性作用,保持經濟平穩健康發展。
    2018年12月,中央經濟工作會議提出,“加大基礎設施等領域補短板力度”、“加快5G商用步伐,加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設,加大城際交通、物流、市政基礎設施等投資力度,補齊農村基礎設施和公共服務設施建設短板”。截至2019年2月16日,全國31省市2019年政府工作報告已全部出爐,各省市基建投資計劃也相繼發布。2019年交通、水利等傳統基建仍為重點投資領域,5G、人工智能、工業互聯網等新型基建成為投資亮點。
    隨著去年基建補短板政策定調確立,以及政策加碼寬信用,今年1月社融提前企穩,加上中美貿易爭端談判超預期,市場對經濟增長預期出現好轉。預計近期隨著寬信用政策的加碼和流動性寬松,風險偏好將有所提升,信用債仍將受益,AA-與AA+城投債的評級利差從去年11月以來信用利差出現收窄,后續在經濟企穩和風險偏好進一步改善情況下,評級利差或仍有壓縮空間。
    
傳統基建項目仍為各地投資的主要領域

    2019年1月15日,在國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上,國家發展改革委副主任連維良表示,全面貫徹落實中央經濟工作會議部署,圍繞“建設、改造”這兩個關鍵詞加大投資力度。
    “建設”重點有五個方面:一是加強新型基礎設施建設,推進人工智能、工業互聯網、物聯網建設,加快5G商用步伐;二是加強城鄉基礎設施建設,推進市政、物流基礎設施建設,推進脫貧攻堅、農村基礎設施建設;三是加強能源、交通、水利等重大基礎設施建設;四是加強民生和公共服務項目建設力度,尤其是補上教育、醫療、健康、養老這些方面的短板;五是加強生態環保和自然災害防治能力建設。總體來看,基建投資仍是投資重要發力點,在經濟面臨下行壓力的態勢下,基礎設施建設成為經濟發展的重要動力。
    細分來看,交通、水利等傳統基建仍然是補短板的重要領域,而5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等“新型基建”也相繼成為政策熱點和固定資產投資的新增長點。
    ——交通方面。根據2019年全國交通運輸工作會議的計劃,2019年計劃完成公路水路固定資產投資1.8萬億元左右。2019年鐵路工作的主要目標是確保投產新線6800公里,其中高鐵3200公里。2019年預計鐵路投資規模將創新高,或超過8000億元。據此粗略測算,2019年鐵路、公路、水路建設投資將超過2.6萬億元。截至目前,已有16個省市公布了年度交通計劃,浙江、四川、江蘇、廣東、貴州等省市2019年交通建設投資力度排名相對靠前。其中,浙江省計劃完成綜合交通建設投資2600億元以上,力爭突破3000億元,同比增長超10%;四川省、江蘇省分別計劃交通建設投資1400億元、1370億元。
    ——水利方面。全國水利工作會議提出,2019年水利部將加快引江濟淮、滇中引水等重大工程建設進度。按照“成熟一項、開工一項”的原則,繼續推進172項重大水利工程開工進度,創造條件推動其他重大項目開工建設。加快初設項目審批及后續項目前期論證,做好項目儲備。
    除了交通、水利之外,其他傳統基礎設施投資領域,如重大產業項目、生態環保項目建設等也受到了各地政府的重視。2019各省基建重點值得關注,如北京市、河北省冬奧場館和配套基礎設施建設,廣東省粵港澳大灣區建設等。
    
新型基礎設施建設潛力有待挖掘

    2018年12月,中央經濟工作會議重新定義了基礎設施建設,把5G、人工智能、工業互聯網、物聯網定義為“新型基礎設施建設”,并將基礎設施列為2019年重點工作任務之一。會議強調加快5G商用步伐,加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設,加大城際交通、物流、市政基礎設施等投資力度。預計政府和社會資本對于相關領域的投入和補助將會明顯提高。從國家發展改革委發布的新增意向投資項目數量同比增速看,截至2018年11月的數據,傳統基建投資意向明顯較弱,戰略性新興產業和高新技術產業的投資意向依然比較強。
    根據2019年地方政府工作報告,許多省市已經把戰略性新興產業的發展和新型基礎設施建設列為2019年重點工作任務之一。河北省政府工作報告中提出,推動戰略性新興產業提速增效,實施高技術產業化示范、創新百強培育等6大工程,大力發展信息技術、人工智能與智能裝備等戰略性新興產業,打造新興產業鏈。北京市提出,聚焦5G、人工智能、醫藥健康等關鍵方向,精心組織推進創新攻關,更好服務國家創新戰略需求,加快5G、工業互聯網等新型基礎設施建設。湖南將在全省電子信息制造業組織實施30個重點項目,主要分布在自主可控及信息安全、人工智能、IGBT大功率器件、新型顯示功能材料、智能終端、高端元器件、新型電子材料等新一代信息技術產業重點方向領域,總投資823.7億元。由此可見,人工智能、工業互聯網、物聯網、5G等新一代信息技術等新型基礎設施將迎來發展的春天。
    (作者系中信建投證券宏觀經濟與債券團隊首席分析師)

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