老时时彩
 
  關于我們 | 聯系我們 | 訂閱服務 |   郵 箱
 
   
 
 首頁  今日要聞 發改新聞 地方新聞 產經新聞 營商環境 一帶一路 綠色共享 物價消息 商業資訊 企業債券 債券公告 招標投標
招標投標
  中國戰略性新興產業網
  當前位置: 首頁 >> 企業債券  
 
電子報
 
資金到位率僅三成 債轉股“三難”有多難
2019-02-28 00:00:00      中國經濟導報

    去年,東方園林集團環保有限公司與農銀投資簽署了市場化債轉股戰略合作協議。農銀投資擬出資不超過30億元持有公司全資子公司東方園林集團環保有限公司不超過49%的股權。此事件成為民營企業債轉股項目的成功案例。圖為東方園林環保項目。

去年,東方園林集團環保有限公司與農銀投資簽署了市場化債轉股戰略合作協議。農銀投資擬出資不超過30億元持有公司全資子公司東方園林集團環保有限公司不超過49%的股權。此事件成為民營企業債轉股項目的成功案例。圖為東方園林環保項目。

 


費兆奇

    不久前,國家發展改革委委等五部門聯合印發了《關于鼓勵相關機構參與市場化債轉股的通知》(下稱《通知》)。這是繼2016年國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》以來,市場化債轉股政策不斷優化完善的又一大突破。回顧2018年,相關部門已陸續對資金來源、實施主體等多方面進行了明確,《通知》是在實施主體上的進一步發力,鼓勵各類機構參與債轉股的投資。根據銀保監會披露數據顯示,截至目前已簽訂債轉股協議金額超過2萬億元,落地金額6200多億元,資金到位率30%。不難發現,債轉股工作各方行動很快,但落地實施很難。

債轉股業務存在“三難”

    目前開展債轉股業務存在“三難”:主體難、資金難、退出難。一是主體難。上一輪債轉股的主要實施主體是銀行,而這一輪債轉股的主體則是包含商業銀行在內的各類社會機構。隨著政策的逐漸松綁,《通知》進一步將參與債轉股的市場主體從商業銀行逐漸擴展到保險公司、信托公司、基金公司等。參與主體的拓寬意味著相關利益主體和利益分擔機制逐漸成形,方案的制定和實施也進一步落地。
    二是資金難。回顧上一輪債轉股,主要是銀行資金參與,幫助國有企業實現三年脫困目標,隨后由財政部發行特別國債,出資設立四大資產管理公司,接收四大行的不良貸款。三年共完成4000億元的債轉股。這一輪債轉股的金額遠超當年。根據統計,截至2017年底,全國國有企業的負債約為100萬億元,資產負債率約66%,如要把國企負債率降至50%,約有25萬億元的債務需化解,這還不包括負債率高的民營企業。以目前的資金量而言,完成債轉股遠遠不夠。《通知》指導銀行、保險、證券、基金和外資等機構積極協調社會資本參與市場化債轉股,有助于拓寬債轉股的資金來源。
    三是退出難。債轉股退出方式有標的企業上市后,通過二級市場轉讓實現退出;企業實現兼并重組后,通過第三方轉讓來實現退出;定股息分紅率,通過分紅實現逐步退出;與原股東約定一個觸發機制,通過回購的方式實現退出;設立一個債轉股的轉讓平臺,通過該平臺轉讓實現退出。不管何種方式,操作周期較長,動輒3~5年,長的可能到10年。以目前的方案設計,資金募集和投資期限錯配的問題較為突出。《通知》重點將具有長期資金的保險類公司納入債轉股的主體范疇,可以為不良資產的跨周期處置提供長期穩定的資金保障。

四舉措推進債轉股發展

    對于進一步完善債轉股推進方案的思路,筆者認為,首先應明確債轉股的本源目標是幫助企業建立更好的公司治理,對“降杠桿”的長期效果存在不確定性。從短期效果看,債轉股不僅可以減輕企業的債務負擔,而且能有效降低銀行的不良貸款水平。但在中長期可能存在著不確定性,因為債轉股之后,目標企業由于債權轉為股權,債務水平降低,產生了可以繼續承擔債務的額外資產空間,為此可以繼續向銀行或其他金融機構申請債務資金(包括貸款)。此外,在企業股權機構中,債轉股的實施機構在客觀上為目標企業提升了隱性信用,使得企業繼續申請債務性資金的可能性大為提高。
    為此,減輕企業的財務負擔,幫助企業脫困是債轉股在短期能夠實現的一個目標,但其本源目標在于幫助企業建立更完善的公司治理結構,克服盲目舉債沖動,形成可持續發展的內生動力機制。這就需要在債轉股過程中,使企業能夠接受嚴厲或者痛苦的重組計劃,例如調整企業領導人、財務主管、裁員、分拆、收購兼并等。
    其次,有效甄別企業的“短期債務問題”和“發展問題”。很多目標企業面臨的不是簡單的短期債務結構問題,而是與產品、管理相關的發展問題。這些企業在債轉股之后,經營效益難以得到實質性的扭轉。這將導致債轉股實施機構面臨較大的改制風險和退出風險,特別當目標企業遭遇破產清算時,債轉股的實施機構作為股權持有人,償付順序是排在最后的,損失會更大。為此,對企業進行有效甄別是債轉股的核心問題,這就要求在債轉股過程中堅持市場化導向,不能由地方政府或目標企業相關利益主體主導,更多的還是由債轉股實施機構和目標企業通過市場化手段來推進。
    再次,鼓勵債轉股實施機構成為長期戰略投資者。財務投資者是指在短期通過目標企業發股上市或第三方轉讓退出并獲取收益的投資者。財務投資者可能導致目標企業的相關風險被“轉嫁”,并拉長相關風險的鏈條。為此,若想實現債轉股的本源目標,需要鼓勵實施機構成為長期戰略投資者,這類投資者通常有動機促進公司治理結構的改善、資產質量的優化和市場競爭力的提高,進而獲取目標企業長期發展的利益。
    最后,多渠道完善股權退出機制。一是通過協商機制鼓勵債轉股目標企業回購其股權。二是研究依托資本市場交易債轉股股權,并將股權標準化。三是加快多層次股權交易市場建設,充分利用國家、地方不良資產交易二級市場,通過掛牌交易或集中競價等方式,提高不良資產的流動性和處置效率等。
    (作者系國家金融與發展實驗室高級研究員、中國社會科學院金融研究所副研究員

【期號:3420】【版面:03】【作者:費兆奇】打印本頁
 
相關文章
招標投標 | 更多>>
· 【北京】競爭性磋商公告 2019-04-30
· 【山東】利津縣陳莊鎮新… 2019-04-23
· 【山東】利津縣汀羅鎮場… 2018-11-16
· 【山東】利津縣汀羅鎮場… 2018-10-23
· 【新疆】裁評系統升級改造 2018-05-03
· 【新疆】靶標系統采購 2018-05-03
· 揚州灣頭玉器特色小鎮PP… 2018-03-01
· 【浙江】220kV線路“上… 2018-02-27
經濟資訊 | 更多>>
· 義烏國際貿易綜合改革由… 2019-03-14
· 張憲省代表: 用產業發… 2019-03-14
· “智慧湘西”讓扶貧更“… 2019-03-14
· 西咸國家級新區:立創新… 2019-03-14
· 重慶兩江新區:打好“內… 2019-03-14
· 南京江北新區:三大產業… 2019-03-14
· 上海奉賢啟動 優化營商… 2019-03-14
· 上海奉賢:讓每個企業都… 2019-03-14
關于我們 | 聯系我們 | 招 聘 | 網站廣告刊例 | 廣告刊例 | 招標公告刊例 | 訂閱服務 | 版權聲明 | 鄭重聲明 | 中國發展網 | 記者證查詢 | 技術產品
 
地址:北京市西城區廣安門內大街315號信息大廈B座10層
郵編:100053    傳真:010-63691390
Copyright 中國經濟導報網  京ICP備09051002號  京公網安備110102004372
產業報行業報新聞道德委員會舉報投訴電話:010-65573925;舉報投訴email:[email protected]
技術支持:北京紫新報通科技發展有限公司
老时时彩 在线购买彩票 股票涨跌排行榜 内蒙古十一选五遗漏一定牛 义乌股票配资 云南11选5开奖彩票控 奥彩网 选号投注单式投注记录 陕西11选5中奖号码的真实规律 大乐透奖金新浪 3d彩票的内组织规律